Nguồn: Yahoo
Tác giả: Jennifer Schonberger
Câu hỏi lớn nhất mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải đối mặt khi nhóm họp trong tuần này là làm thế nào để đối phó với một “cuộc giằng co” liên quan đến thuế quan giữa lạm phát dai dẳng và nền kinh tế đang chậm lại — cùng với một tổng thống đang muốn chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.
Cách mà Fed giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan này có thể dẫn đến hai hướng rất khác nhau cho lãi suất trong những tháng tới.
Tổng thống Trump trong vài tuần gần đây đã công khai quan điểm: Ông muốn giảm lãi suất trước khi nền kinh tế có thể bị tác động bởi các chính sách thương mại của ông.
Và ông không hài lòng với sự thận trọng của Chủ tịch Fed Jerome Powell, người đã nói rằng ngân hàng trung ương sẽ “chờ đợi sự rõ ràng hơn” trong khi cân nhắc cả hai nhiệm vụ là ổn định giá cả và đảm bảo việc làm đầy đủ.
Powell nói hồi tháng trước rằng có “khả năng rất cao” nền kinh tế sẽ đi lệch khỏi cả hai mục tiêu của Fed trong “phần còn lại của năm, hoặc ít nhất là không có nhiều tiến triển”.
Các báo cáo mới về nền kinh tế, việc làm và lạm phát công bố tuần trước càng củng cố thêm thế tiến thoái lưỡng nan của Fed khi họ tìm kiếm các mô hình từ dữ liệu.
Báo cáo GDP cho thấy nền kinh tế Mỹ đã suy giảm lần đầu tiên trong ba năm vào đầu năm 2025, phần lớn do các nhà nhập khẩu tranh thủ nhập hàng trước khi thuế quan của Tổng thống Trump bắt đầu có hiệu lực.
Tuy nhiên, báo cáo việc làm tháng 4 được công bố vào thứ Sáu lại cho thấy thị trường lao động vẫn kiên cường, ngay cả sau những thông báo “Ngày Giải phóng” của Trump đã làm rung chuyển thị trường.
Một chỉ số lạm phát được Fed ưa chuộng cho thấy tốc độ tăng giá đã chậm lại trong tháng 3, ở mức hàng năm 2,6%, nhưng vẫn vượt kỳ vọng với mức 3,5% trong cả quý. Cả hai đều cao hơn mục tiêu 2% của Fed.
Một số nhà kinh tế dự đoán lạm phát sẽ tăng trở lại và nền kinh tế sẽ suy giảm sâu hơn trong những tháng tới.
‘Cuộc giằng co’
Thách thức với Fed, theo Wilmer Stith – quản lý danh mục trái phiếu của Wilmington Trust – là phải phân định rõ “cuộc giằng co giữa mức độ lạm phát vượt ngưỡng 2% và sự suy yếu của thị trường lao động.”
Luke Tilley, nhà kinh tế trưởng tại Wilmington Trust, không kỳ vọng Fed sẽ thay đổi lập trường trong cuộc họp tuần này. Ông cho rằng Powell sẽ tiếp tục nhấn mạnh căng thẳng giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát tăng cao.
“Họ sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp này, viện dẫn sự bất định và rằng, nếu nhìn sâu vào dữ liệu GDP thì vẫn thấy khá mạnh, và nhu cầu trong nước vẫn cao,” ông nói.
Tilley cho biết nhu cầu cơ bản thực chất đã bị “thổi phồng” trong quý đầu tiên do các doanh nghiệp tích trữ hàng tồn kho trước khi thuế quan của Tổng thống có hiệu lực.
Ông dự đoán nền kinh tế sẽ rơi vào một cuộc suy thoái nhẹ, ngắn hạn trong quý hai, điều sẽ khiến Fed phải cắt giảm lãi suất.
“Tôi cho rằng đến cuối năm, họ sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn hiện tại họ nghĩ — và nhiều hơn những gì họ sẵn sàng thừa nhận vào lúc này,” ông Tilley nói.
Tilley dự đoán sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất tại mỗi cuộc họp còn lại trong năm, tổng cộng giảm 125 điểm cơ bản vào cuối năm.
Tuy nhiên, ông không nghĩ rằng Fed sẽ cắt giảm cho đến khi có dấu hiệu suy giảm kinh tế thực sự.
Điều này có thể khiến căng thẳng với Nhà Trắng leo thang. Trong vài tuần qua, Trump đã nhiều lần yêu cầu Fed cắt giảm lãi suất và cáo buộc Fed cùng Powell là “hành động chậm trễ”.
“Có thể sẽ có sự CHẬM LẠI của nền kinh tế nếu ông Quá Trễ — một kẻ thất bại lớn — không giảm lãi suất, NGAY BÂY GIỜ,” Tổng thống đăng trên Truth Social ngày 21/4, nói rằng “nhiều người đang kêu gọi ‘Cắt giảm lãi suất chủ động’.”
Thậm chí, Nhà Trắng đã cân nhắc sa thải Powell trước khi Trump khẳng định ông “không có ý định” làm điều đó. Nhiệm kỳ của Powell kéo dài đến tháng 5/2026.
Tạm thời hay lâu dài?
Powell và một số quan chức Fed khác nhấn mạnh rằng Fed phải giữ kỳ vọng lạm phát được kiểm soát tốt và cần đảm bảo rằng những đợt tăng giá do thuế quan gây ra không trở thành lạm phát kéo dài.
Điều này có vẻ như ám chỉ các quan chức sẽ nghiêng về phía giữ nguyên lãi suất để kiềm chế lạm phát và kỳ vọng lạm phát.
Tuy nhiên, không phải ai trong nội bộ Fed cũng đồng quan điểm, điều này cho thấy các cuộc tranh luận trong những tháng tới có thể sẽ rất gay gắt.
Ví dụ, Thống đốc Fed Chris Waller cho biết tháng trước rằng ông dự đoán tác động của thuế quan đến lạm phát và việc làm sẽ xảy ra đồng thời và ông sẽ nghiêng về việc cắt giảm lãi suất nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng.
Waller nói nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,1% mỗi tháng thì “không thành vấn đề lớn”, nhưng nếu tăng 0,2% hoặc 0,3% mỗi tháng thì có thể là dấu hiệu của làn sóng sa thải.
Esther George, cựu Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City, nằm trong số những người tin rằng rủi ro thực sự với Fed là liệu lạm phát do thuế quan gây ra có kéo dài hay không.
“Một số người gọi đó là diều hâu,” George nói. “Tôi không nghĩ đó là quan điểm diều hâu mà chỉ đơn giản là thực tế khi nói rằng trong một môi trường cận lạm phát, điều duy nhất tôi có thể tác động là lạm phát, và việc giữ vững kỳ vọng lạm phát là rất quan trọng, vì anh có thể chịu đựng được một mức thất nghiệp nhất định.”
George cho rằng Fed có thể biện minh cho việc giữ lãi suất cao hơn bình thường, ngay cả khi thất nghiệp tăng nhẹ, bởi vì ngân hàng trung ương cần giữ kỳ vọng lạm phát – vốn đang gia tăng do thuế quan – trong tầm kiểm soát.
“Không phải họ hành động chậm, mà là họ đang cẩn thận đánh giá hình dạng của các dữ liệu này để giúp xác định chính sách cần đi theo hướng nào,” bà nói.