Nguồn: Reuters
SHANGHAI, 17 tháng 10 – Đợt tăng mạnh và đột ngột của thị trường chứng khoán Trung Quốc đã làm khó một số quỹ phòng hộ lớn nhất của đất nước này, buộc họ phải vội vã đóng các vị thế bán khống và chịu lỗ từ các khoản đầu tư vào thị trường phái sinh bị quản lý chặt chẽ.
Công ty quản lý tài sản X Asset Management tại Bắc Kinh, Techsharpe Quant (Beijing) Capital Management và Shenzhen Chengqi Funds là ba quỹ bị ảnh hưởng khi cổ phiếu đang suy yếu của Trung Quốc phục hồi một phần tư giá trị chỉ trong vòng chưa đầy một tuần vào cuối tháng 9, sau hàng loạt các biện pháp kích thích kinh tế.
Những khoản lỗ của họ xuất phát từ các vị thế bán khống trên các hợp đồng phái sinh chỉ số chứng khoán của Trung Quốc, mà các chiến lược quỹ trung lập thị trường bắt buộc phải sử dụng để phòng ngừa rủi ro khi nắm giữ cổ phiếu. Niềm hân hoan trên thị trường khi Trung Quốc cho thấy ý định nghiêm túc để cải thiện nền kinh tế yếu kém đã đẩy giá hợp đồng tương lai tăng mạnh, khiến các khoản lỗ từ các vị thế đó không thể được bù đắp bởi các khoản nắm giữ tiền mặt.
Chiến lược theo xu hướng của quỹ phòng hộ khổng lồ Winton của Anh cũng bị ảnh hưởng bởi sự đảo chiều bất ngờ của thị trường Trung Quốc, buộc công ty này phải nhanh chóng đóng các vị thế bi quan.
Các nhà quản lý đã thắt chặt các quy định về các quỹ định lượng dựa trên dữ liệu và kiểm soát chặt chẽ việc bán khống cổ phiếu trong năm nay, khiến thị trường dễ bị biến động lớn, theo ông Hu Bo, giám đốc quỹ tại Shanghai Professional Fund Management Co. Ông Hu cho biết, những đợt thua lỗ cho thấy rủi ro của việc phụ thuộc quá nhiều vào một chiến lược duy nhất trong thị trường thất thường của Trung Quốc. “Mỗi chiến lược đều sẽ gặp khó sau một giai đoạn hoạt động tốt,” ông Hu nói. Vì vậy, nhà đầu tư cần “ôm lấy các chiến lược đầu tư đa dạng và nghiên cứu sâu rộng hơn.”
Công ty X Asset Management tại Bắc Kinh, quản lý hơn 10 tỷ nhân dân tệ (1,40 tỷ đô la), ghi nhận mức giảm – từ đỉnh xuống đáy – 5,6% trong chiến lược phòng ngừa rủi ro của mình vào cuối tháng 9, theo dữ liệu từ các nhà môi giới. Techsharpe chịu mức giảm 5,2% và Shenzhen Chengqi Funds là 4,6%.
Chỉ số theo dõi các chiến lược “trung lập thị trường” của Trung Quốc đã ghi nhận mức giảm 4,83% trong tuần cuối cùng của tháng 9 và hầu như chưa phục hồi kể từ đó. Đợt điều chỉnh này là lần lớn thứ hai trong lịch sử và hiếm gặp đối với các sản phẩm được thiết kế để mang lại lợi nhuận tuyệt đối.
Thị trường Trung Quốc đã trải qua một chuỗi biến động lớn kể từ ngày 24 tháng 9, khi các nhà chức trách công bố các biện pháp giảm lãi suất và chính sách nhằm cứu vãn mục tiêu tăng trưởng kinh tế 5% của năm nay. Chỉ số CSI300 đã tăng 20% kể từ đó.
“Các chiến lược định lượng chỉ hoạt động trong một thị trường cân bằng,” Tim Cao, một nhà quản lý quỹ phòng hộ tại Thượng Hải, người hiện đang chuyển sang phân tích định tính, cho biết. “Trong một thị trường điên cuồng, gần như mọi mô hình định lượng đều trở nên vô hiệu.”
Winton từ chối bình luận. X Asset Management tại Bắc Kinh, Techsharpe và Chengqi Funds đã không trả lời yêu cầu bình luận của Reuters.
“Sự rung chuyển định lượng”
Các hợp đồng tương lai chỉ số của Trung Quốc thường được giao dịch ở mức giá thấp hơn so với các chỉ số chứng khoán mà chúng liên kết, do thiếu các công cụ cho phép mở các vị thế bán khống trong thị trường đại lục. Mức chênh lệch này đã bất ngờ chuyển thành một mức cao, gây khó khăn cho các quỹ phòng hộ.
Vào ngày 30 tháng 9, chênh lệch giữa hợp đồng tương lai chỉ số CSI300 và chỉ số cơ sở đã tăng vọt lên 142,80 điểm, mức cao nhất trong chín năm. Sự bùng nổ này đã làm vô hiệu hóa các chiến lược phòng ngừa rủi ro của các quỹ khi hợp đồng tương lai không còn giúp bù đắp các vị thế trong thị trường chứng khoán.
Sự thay đổi nhanh chóng của xu hướng này cũng đã làm ảnh hưởng đến các chiến lược theo xu hướng, như của Winton. Một chỉ số theo dõi các chiến lược theo xu hướng đã ghi nhận khoản lỗ hàng tuần đầu tiên trong một tháng.
Winton, công ty quản lý khoảng 6 tỷ nhân dân tệ tại Trung Quốc, đã chịu một mức giảm khoảng 8%, theo các nhà đầu tư. Công ty này đã thông báo với các nhà đầu tư trong một cuộc họp gần đây rằng các vị thế bi quan đối với cổ phiếu Trung Quốc, năng lượng và kim loại cơ bản đã ảnh hưởng đến hiệu suất, theo một bản ghi nhớ mà Reuters thu được.
Các vị thế bán khống trong hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán đã bị đóng lại, trong khi các vị thế bán khống đối với hàng hóa đã bị cắt giảm khoảng một phần ba, Winton thông báo với các nhà đầu tư.
Các quỹ phòng hộ hoạt động tại Trung Quốc đã từng đối mặt với áp lực như vậy trước đây. Vào tháng 2, thanh khoản thị trường của các cổ phiếu nhỏ đã bị tắc nghẽn trong cái mà một số người gọi là “sự rung chuyển định lượng của Trung Quốc.”
Các nhà đầu tư kỳ vọng các quỹ này sẽ mất thời gian để phục hồi. Đơn vị quản lý tài sản của Ngân hàng Thương mại Trung Quốc đã khuyên các nhà đầu tư kiên nhẫn và không nên vội vàng rút vốn khỏi các sản phẩm này.
“Đối với các quỹ buộc phải đóng các vị thế bán khống do bị gọi vốn ký quỹ, vết thương sẽ không lành ngay lập tức,” Yuan Yuwei, người sáng lập và giám đốc đầu tư của Water Wisdom Asset Management, cho biết.